流动性骤增考验调控 央行"喊话"要动真格

第一现场

      10月份我国新增外汇占款创出历史次高，仅次于通胀高峰时期的2008年4月所创下的纪录。外汇占款激增增加了物价持续上涨的压力。机构预测11月CPI将再创近年新高，这也使得加息预期水涨船高。

　　据新华社电 中国人民银行最新数据显示，10月份我国新增外汇占款达到5190亿元，创出历史次高。分析人士认为，巨量的外汇占款进一步加大了国内货币的投放量，增加了物价持续上涨的压力。如何多管齐下管控流动性，考验着货币当局的调控智慧。

　　热钱身影闪现

　　根据央行数据，截至10月末我国外汇占款达218454亿元，较上月增加5190亿元，创出30个月来新高。上一次月度高点在2008年4月，当月新增外汇占款5251亿元。

　　外汇占款是银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。一般来说，贸易顺差、外资使用以及海外热钱流入等因素是引起外汇占款大幅上升的主要推手。

　　中国社科院世经所研究员张明认为，在经历了年中欧洲债务危机后，新兴市场再度成为国际游资流动的主要目的地，而10月份美联储第二轮量化宽松货币政策的开启，让游资涌入的脚步明显提速，这直接成为10月份我国外汇占款激增的重要原因。

　　专家认为，金额逐月激增的背后藏匿着热钱涌入的身影。“尽管管理部门不断打击"热钱"，但事实上我们很多热钱还是可以从贸易渠道或者通过其他渠道进入的。”首都经贸大学金融学院院长谢太峰说。

　　加大通胀压力

　　经济学家认为，由于外汇占款会形成基础货币的进一步投放，因此外汇占款的激增会加大国内货币量供应，导致通胀压力的加剧。

　　“三季度以来，央行向市场投放的净头寸增加1.9万亿元之多，其中外汇占款猛增1万亿元，可见外汇占款已成为当前绝对货币供给的"主水泵"。”中国社科院金融所研究员刘煜辉说。

　　在近年来持续双顺差格局影响下，外汇占款不断增加并助推我国广义货币供应量达到70万亿元，我国已超过美国成为全球货币供应最多的国家。

　　外汇占款激增与物价上涨存在着一定的关联。如果对相关历史数据进行观察可以发现，外汇占款激增的年份，往往物价指数也相对处于高位。

　　数据显示，2008年4月我国月度新增外汇占款创出5251亿元的历史最高，这段时间不但是热钱涌入最为凶猛的时期，也是上一轮通胀压力最为猛烈的时期。2008年4月我国居民消费价格同比上涨8.5％。

　　多管齐下管控流动性

　　分析人士认为，对于持续增加的境外资金，一方面要做好管控工作，通过多种政策手段对冲过多境外资金；另一方面，还要拓宽资金流出途径，减少资金压境的风险。

　　刘煜辉认为，央行罕见地在本月连续两次上调存款准备金率，即是对国际资金压境的及时应对，未来不排除继续上调存款准备金率的可能。

　　此外有专家建议，应进一步拓宽资金的流出路径，减少货币政策对冲压力。国务院发展研究中心金融专家巴曙松指出，随着美国采取的量化宽松政策，资金流入以中国为代表的新兴市场在所难免，遏制热钱流入将成为必然趋势。作为一种对称性管制措施，中国或将在加强资本流入管理的同时，应适度调整对资本流出的监管力度，进一步鼓励金融机构与居民的对外投资，同时积极推进人民币国际化。

      新华社上海１１月２８日电：央行副行长胡晓炼日前在货币信贷工作座谈会上，要求银行业金融机构，切实采取有力措施，控制好今年后两个月信贷投放的节奏和力度，使信贷投放总量符合宏观调控要求。

　　业界普遍认为，在这个时点上央行官员如此表态，是对近期各银行放贷冲动"示警"，央行未来在收紧流动性方面将动真格，年内动用加息手段的可能性加大。

　　最近５个月新增信贷连续超增引起管理层高度关注。１０月份，全国新增贷款高达５８７７亿元，远超市场预期。这也使得今年前１０个月的新增信贷总额达到了６．９万亿元，距离７．５万亿元的年度信贷投放目标仅有６０００亿元。而据多家市场机构预测，１１月份的新增贷款额很可能达到甚至超过５０００亿元。这意味着，今年的信贷投放"超额"的几率较大。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委分析认为，银行放贷冲动之所以难以抑制，是企业在信贷规模收缩和加息的双重预期下，提前"预支"信贷需求的结果。企业不知道未来还能不能贷到款，且普遍预期未来贷款会"更贵"，在这种博弈心态下，可贷可不贷的最终都会选择贷款。而银行分支机构希望争取更多客户、赢取更多收益，在明年信贷收紧前亦有抢跑冲动。

　　而国泰君安分析师认为，除了年底突击放贷的因素，不可否认经济回暖本身带来的信贷需求也保持了比较稳定的增长。从信贷需求看，最近几月的新增信贷结构显示，１０月居民新增贷款达到１６５６亿元，反映了楼市成交量的稳定；居民新增短期贷款保持在４６７亿元，反映了汽车等消费品销量的稳定增长；而企业长贷稳定在４２２２亿，反映企业投资的需求仍然稳定；企业短期贷也回升到１４７１亿，反映了经济回暖带来的短期流动性需求增加。

　　"央行选择在这个时点'喊话'，显然是意有所指，表明央行严控信贷的决心。年度７．５万亿的信贷投放目标，应该不会超太多。"鲁政委说。

　　而业界普遍关注的另一个焦点是，胡晓炼提出，"合理安排货币政策工具组合、采取数量型工具和价格型工具以及宏观审慎管理的方式，保持银行体系流动性合理适度，为价格总水平的基本稳定创造良好的货币环境。"

　　这是央行高级官员近期首次提到价格型工具，表明年内二次加息的可能性加大。澳新银行中国经济研究总监刘利刚指出，由于上调存款准备金率不能解决实际负利率问题，央行将可能在１２月加息一次。同时，存款准备金率作为流动性管理手段，未来或被多次使用。

　　国泰君安亦预测，短期内经济、通胀的环比上行和流动性过剩的局面很难有大的改变，从而使得升值、加息和准备金率的上调也将成为常规化的政策手段。上海财经大学应用统计中心主任徐国祥同时表示，为进一步回收流动性，年底前采取上调存款准备金率和加息两种手段并用的手法，看来是势在必行。　

　　湘财证券银行业分析师杨森预测，明年新增贷款不会超出今年，预计在６．５万亿到７万亿之间，增速保持在１５％左右。他认为，在２００９年"天量信贷"的基础上，２０１１年的信贷规模回落至７万亿不到也是顺理成章的事情，而且明年在收缩信贷规模之后，对维持经济持续增长并不会造成难题。